Le carnet d'ordres
Tout passe par un carnet. D'un côté, les ordres d'achat, rangés du prix le plus élevé au plus bas ; de l'autre, les ordres de vente, du moins cher au plus cher. Tant que le meilleur acheteur propose moins que ce que demande le meilleur vendeur, rien ne se passe et l'écart entre les deux — la fourchette — reste ouvert.
Dès que les deux se rejoignent, l'échange a lieu et le prix de cet échange devient le cours. C'est une mécanique d'appariement, sans intervention : personne ne décide du prix, il tombe de la rencontre de deux intentions.
La largeur de la fourchette est un bon indicateur de la liquidité d'une valeur. Sur un titre très traité, acheteurs et vendeurs sont séparés de quelques centimes ; sur un titre dormant, l'écart peut atteindre plusieurs pour cent, et c'est un coût que supporte celui qui veut traiter tout de suite.
Le déroulé d'une séance
La séance s'ouvre le matin et se déroule en continu : chaque ordre compatible avec le carnet se dénoue immédiatement. C'est la phase pendant laquelle le cours bouge en permanence, et c'est celle que suivent les graphiques intraday.
Elle se termine par une phase d'enchères de clôture. Pendant quelques minutes, les ordres s'accumulent sans se dénouer, puis un prix unique est calculé — celui qui permet d'échanger le plus grand nombre de titres — et toutes les transactions de cette phase se font à ce prix. C'est ce cours-là qui devient la clôture du jour, et c'est lui qui sert de référence à tout ce qui se calcule ensuite : la variation du lendemain, les historiques, les moyennes mobiles.
La conséquence pratique compte : le dernier prix affiché en cours de séance n'est pas le cours de clôture. Un titre peut passer la journée en hausse et clôturer en baisse si l'enchère finale se fixe plus bas. C'est aussi pourquoi, sur ce site, une alerte de cours de clôture ne se déclenche pas à la dernière transaction continue mais à l'apparition de la première transaction d'enchère de clôture.
Les jours où rien ne se passe
Le marché est fermé les week-ends et les jours fériés. Le calendrier des fériés marocains se décale d'une année sur l'autre, parce qu'une partie des fêtes suit le calendrier hégirien : il n'y a pas de règle de récurrence qui permette de les déduire, la Bourse publie chaque année sa liste et c'est celle-là qui fait foi.
Pendant le Ramadan, les horaires de séance sont raccourcis. Ce n'est pas un détail cosmétique : tout ce qui se calcule à partir de l'heure d'ouverture ou de clôture se déplace avec, y compris le moment où se fixe le cours de clôture.
Enfin, une valeur peut ne pas coter un jour donné sans que le marché soit fermé — simplement parce qu'aucun acheteur et aucun vendeur ne se sont rencontrés. Sur une partie de la cote, cela arrive souvent. C'est la raison pour laquelle une variation de 0 % n'est pas toujours un cours qui a tenu : c'est parfois un cours qui n'a pas été fait.
Ce qui est publié et quand
Au-delà des cours, l'émetteur publie à échéances fixes. Les comptes semestriels et annuels portent le résultat net ; les indicateurs trimestriels ne portent, eux, que le chiffre d'affaires. Cette asymétrie est propre au régime marocain et elle explique une bonne partie de la façon dont ce site présente les résultats.
S'y ajoutent les événements de capital : détachement de dividende, assemblée générale, augmentation de capital. Ces dates sont connues à l'avance et publiées par la Bourse. Elles comptent parce que certaines d'entre elles font mécaniquement bouger le cours — le jour du détachement, le prix s'ajuste du montant du dividende sans qu'aucune nouvelle information ne soit sortie.
Pourquoi un cours peut être différé
Un cours en temps réel est une donnée que la Bourse vend. Les sites qui l'affichent gratuitement le font le plus souvent avec un décalage, et ce site ne fait pas exception : un visiteur non connecté voit la séance telle qu'elle était quinze minutes plus tôt, un visiteur connecté voit la séance en cours.
Le différé ne change rien aux clôtures ni aux historiques, qui sont des données définitives. Il ne porte que sur la séance du jour. Quand aucune transaction n'a encore eu lieu — tôt le matin, un week-end, un jour férié — c'est la dernière séance cotée qui est affichée, et le différé n'a alors plus d'objet puisqu'il s'agit d'une séance close.